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高盛发研报指，富途控股(FUTU)/老虎证券(TIGR)公布其第三季度业绩后股价表现出色，回报率为37%/18%。其中第三季度，富途报告新增付费用户5.8万，9月22日累计新增付费用户达到20.1万，并超过2023年全年付费用户增长20万的指引目标，主因1)第四季度新增付费用户增长净胜于管理层指引，2)在市场环境趋严及中国增长放缓的情况下，第三季度付费用户增长好于预期。
该行调整付费用户增长预期，亦重估富途控股/老虎证券的估值水平。富途方面，在16倍的目标市盈率下，对应的2023-25年付费用户CAGR可达14%；假设鉴于监管约束仅有中国大陆实现增长，当前市值意味着富途在香港/新加坡两个付费用户增长的关键市场将占据34%/30%的市场份额。老虎证券方面，在14倍目标市盈率下，对应的2023-25年付费用户CAGR可达18%，当前市值意味着老虎证券在香港/新加坡两个付费用户增长的关键市场将占据6%/42%的市场份额。结合两家公司的市场份额，其或在香港/新加坡总共占据40%/72%的市场份额。这反映增长空间有限，以及通过付费用户增长获得市场份额的难度增加，客户获取成本将持续上涨。
调整预期后，该行将富途2023年净利润上调6%，预计2023年新付费用户增长11%（此前为12%）；将富途控股目标价从47.93美元上调13%至54.21美元，维持“中性”评级。同时，将老虎证券2023年净利润下调161%，预计2023年新付费用户增长8%（此前为10%）；将老虎证券目标价从3.86美元下调3%至3.74美元，维持“沽售”评级。
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