金川国际是金川集团的控股子公司，是集团进行境外资源开发的旗舰平台，在 香港主板上市。公司主营业务是开发及管理海外矿产资源项目，以及镍、铜、钴及 其他有色金属原料和产品的贸易。 2010 年 11 月，金川集团完成对澳门投资的新股认购，成为澳门投资的控股股 东，随后澳门投资更名为金川国际。 2013 年 9 月，公司股东批准金川国际以 1,595,880,000 股代价股份(每股 1 港 元)，及 8,466,120,000 股 PSCS(每股转换价为 1 港元)向金川集团收购了非洲南部 5 座 矿山资产。
2017 年 3 月，金川国际增发新股 483,000,000 股，引入山东高速作为战略股东。 2018 年 6 月，金川集团将所持 PSCS 进行了部分转让并转股，金川国际成功引 入甘肃新业、甘肃经合、海通国际等 9 家投资者。 2021 年 9 月，获调入深港通下的港股通股票名单，同时亦跻身恒生综合指数成 分股。 2023 年 3 月 13 日，获纳入首批新增调入沪港通下港股通股票名单。公司第一大股东金川集团实力雄厚，为全国第四大铜生产商，全球第四大钴生 产商。金川国际依托金川集团的大力支持，大力构建跨国矿业开发及运营业务。公 司在非洲拥有大规模高品位铜、钴金属资源矿山，从事基本金属资源开采与贸易。
二、金川国际经营业务1.公司主营概况
(相关资料图)
金川国际及其附属公司主要从事于刚果（金）及赞比亚开采金属，主要为铜及 钴；及于香港进行矿产品及金属产品贸易。 2022 年，铜产量为 59440 吨，同比下降 3%，铜销量为 64739 吨，同比增加 13.6%，带来 6.96 亿美元的营收；钴产量为 3961 吨，同比增加 17%，钴销量为 4496 吨，同比增加 41.8%，带来 2.96 亿美元的营收。2022 年，矿产品及金属产品贸易部分通过解铜、冰铜及氢氧化钴商品贸易获得 2.328 亿美元的营业额，同比增加 10%。依托刚果（金）及中国布局的业务，获取矿 产品和金属产品的来源，并将其售予中国客户。 2022 年，公司业绩稳健增长，主营业务收入为 8.82 亿美元，同比增长约 6%。现金成本极具竞争力。公司年报显示，金川国际位于全球矿产铜企业 C1 成本 （美元/磅铜，考虑副产品收益）第二区间，处于前 25%-50%的行业水平。
2.首屈一指的铜钴品位，丰富的资源量及储量
集团对非洲两个营运矿场拥有多数控制权，分别为位于刚果（金）卢本巴希的 铜钴矿 Ruashi 矿场及位于刚果（金）上加丹加省的铜矿 Kinsenda 矿场。同时持有赞 比亚的一个铜矿场（即包括 Chifupu 矿床在内的 Chibuluma 南矿场）的权益，其已以 融资租赁协议方式租出。（1）Ruashi 矿：位于刚果（金）加丹加省省会卢本巴希。金川国际对其享有 75%的所有权。该矿场是露天氧化铜钴矿，深部有潜在的硫化物，冶炼方式为 SXEW 浸出加工，产品为电解铜、氢氧化钴，通过承购协议出售给国际贸易公司。
Ruashi 建设了 60 万吨浮选及磁性分离工厂，通过磁性分离处理低品位氧化物及硫化 物材料，该浮选及磁性分离工厂将进一步提高 Ruashi 矿山寿命，于 2021 年底投入 运营且，2022 年通过浮选厂处理 53 万吨低品位的氧化矿，共生产 132,383 吨氧化精 矿供 SX-EW 系统进一步处理。2022 年，入厂矿石大部分来自 Ruashi 的矿坑、库存矿 石堆及浮选厂。同时，Ruashi 冶炼 10.48 万吨高品位钴含量的外购矿石。2022 年合 计采出 248.01 万吨矿石，同比增加 21%。2023 年，采矿活动将维持高位。Ruashi 资 源量为 61.4 万吨铜、7.4 万吨钴，储量为 29.9 万吨铜、3.2 万吨钴。2022 年，铜产 量为 3.04 万吨，钴产量为 3961 吨，实现年收入约 3.62 亿美元，实现收益 4.48 亿美 元，同比增加 24%，业绩表现突出。
（2）Kinsenda 矿：Kinsenda 矿场是全球最高品位的铜矿床之一，铜储量平均品 位为 5.8%。位于刚果(金)上加丹加省。金川国际对其享有 77%的所有权。该矿场是 地下铜矿，产品为铜精矿、粗铜。现矿场寿命为 12 年，其含大量新增矿石资源可将 矿场寿命延长至 20 年及以上。2015 年完成选矿厂试车；2016 年开始采矿生产； 2017 年第一批精矿开始出口销售；2020 年至 2021 年上半年将部分铜精矿加工至粗 铜出售；2021 年下半年为加快销售恢复出口铜精矿；目前完成第二条斜坡道的建 设，并已开始于东部矿体开采。2022 年铜产量为 29087 吨，实现营收 1.99 亿美元。
（3）Musonoi 项目：Musonoi 是目前正处于建设阶段的高品位铜钴矿，位于刚 果（金）卢阿拉巴省科卢韦齐镇以北。金川国际对其享有 75%的所有权。矿场开采 期为 19 年。主要的地下工程包括一条主要斜坡道、一口多功能垂直竖井及三口通风 井。目前已完成多用途垂直竖井的施工工作，合计总深度 685 米。2023 年 3 月主斜 坡道项目的掘进工程已竣工，合计建成超过 5000 米通道。建设的斜坡道克服地下水 复杂的情况，已成功与垂直竖井相连，标志着 Musonoi 项目的一个重大里程碑。目 前，80 米水平、140 米水平、380 米水平及 400 米水平的分层掘进工程已按计划推 进。Musonoi 以地下矿方式开采，生产电解铜及氢氧化钴。项目正开展整体资源评 价钻探项目，已完成选矿工程的招标，所有主要合同已授权并开始，预期 2023 年末 开始单车试机。Musonoi 的铜资源量为 108.4 万吨，钴资源量为 36.3 万吨，铜储量 为 60.6 万吨，钴储量为 17.4 万吨。其中，钴品位高达 0.9%。
（4）Lubembe 项目：作为勘探项目，与 Kinsenda 矿有协同效应，位于刚果 （金）上加丹加省（Kinsenda矿山南部30公里）。金川国际对其享有77%的控制权。 该项目铜品位 1.9%，资源量高达 190 万吨铜，拥有资源量巨大、可经济地混合开采 氧化矿及硫化矿的混合型矿床。2021 年 12 月成功将大部分矿产资源量从推断级别 提高到控制级别，现进入可研阶段。该项目开展了水文地质与工程地质研究，以加 强对 Lubembe 的地质了解。项目开发后，将极大的提升金川国际的铜产量。
（5）Chibuluma 南矿：2020 年 12 月，为了实现采矿资产的剩余价值， Chibuluma 南矿场（包括 Chifupu 矿床）及加工厂出租予一名独立第三方，租期为五 年。除租赁付款外，金川国际有权每月收取矿权使用费，有关费用根据 Chifupu 矿 床出售的铜矿量并按其当时市场铜价计算得出。2022 年，承租人共生产及出售 3,737 吨铜，同比增加 22%，根据融资租赁协议金川国际获得矿权使用费收入 270 万 美元。
三、行业状况1.铜
铜库存：处于低位，供应紧张，助涨铜价，2022 年，全球铜供应处于紧张状态，受政府干扰、持续的劳工问题、社区矛盾 等问题导致铜精矿在南美主要装运港口延迟发货，三地铜库存长期持续低位。2022 年，全球第一铜供应大国智利由于矿山老化、劳工罢工、干旱缺水等问 题，产量出现显著下滑。全球第二铜供应国秘鲁由于政治动荡、矿山抗议活动等持 续影响，铜产量相比 2021 年下降 30 万吨，同比下降 5%。
2023 年 5 月 17 日，智利是全球最大的铜生产国，其众议院批准了修订后的矿 业特许权使用费法案。法案主要设定了智利铜矿经营者未来需要缴纳的税项，在该 国经营的企业需要向政府支付更多的税款和特许权使用费。智利矿业税改革将导致 铜矿企业生产成本上升，对未来的铜供给形成一定的压力。
2.铜需求：增长迅速，供不应求
随着国内新冠肺炎疫情得到控制，对外经济逐步恢复，铜基本面依然强劲，铜 作为建筑及基建重要商品，新冠肺炎疫情后经济复苏必然会增加铜的需求量。 在碳中和时代，铜作为最常见的导体材料，在太阳能发电、风力发电、储能、 新能源和配电网领域将得到进一步应用，铜需求将会增加。标普全球预测，若要 2050 年达到碳中和，铜的长期需求将达到目前水平的 2 倍以上，每年 5300 万吨。 快速发展的绿色科技增长将推动铜的长期需求增加，绿色科技需要在储能、电动汽 车、电动汽车充电基础设施、风力发电和太阳能发电等方面使用铜。经济复苏与新 能源转型拉动铜需求，助推铜价上涨。
3.钴
钴的硬度高、熔点高，耐高温、耐腐蚀、磁性性能强，同时具有较低的导热性 和导电性。钴被广泛应用于硬质合金、高温合金、催化剂、电池等行业。不同的钴 产品应用的领域不同。钴的产业链上游以钴矿开采及其初冶炼为主，其中包含了铜钴矿、镍钴矿和其 他钴矿，从中可以获得钴精矿、钴中间产品、其他含钴产品，同时含钴废料也是钴 来源之一。钴的产业中游为冶炼，包含各种钴粉、电解钴和钴化合物等，其中钴化 合物主要有氧化钴、氢氧化钴、硫酸钴等产品。钴的下游应用广泛，主要涉及锂电 池、合金行业，同时还用做磁性材料、催化剂等多个领域。
目前钴的需求主要集中 在消费电池及动力电池领域，用于生产钴酸锂及三元正极材料。 锂电池是钴产品的最大终端消费领域。钴主要用于电池材料钴酸锂前驱体—— 四氧化三钴、三元正极材料前驱体的生产中。其中四氧化三钴——钴酸锂主要用于 3C 锂电池生产，三元材料主要用于动力电池等生产。2022 年我国消费金属钴约 12.5 万吨。除了用于锂电池外，钴粉（电解钴、电积钴）还用于硬质合金、磁性材料、钴 化合物、催化剂等生产。2022 年我国硬质合金产量约 4.9 万吨，消费钴粉约 5000 吨；2022 年我国钐钴磁铁产量约 3000 吨，消费钴粉约 1500 吨。此外，2022 年我国 还有约 4000 金吨的钴产品出口。因此 2022 国内钴产品的消费量约 14.1 万金属吨。
储量方面，根据 USGS 的统计数据，2022 年钴的世界总储量为 830 万吨，同比 增加 9.2%。世界钴资源储量分布高度集中，刚果（金）、澳大利亚、古巴、印尼四 国合计储量约占世界总储量的 80%，其中，刚果（金）占比高达 48.19%。产量方面，刚果（金）是全球最大产钴国，2022 年钴产量为 13 万吨，约占世 界总产量 70%，印度尼西亚的钴产量从 2021 年的 2700 吨增加至 2022 年 10000 吨， 成为世界第二大产钴国。目前钴价有小幅回弹，底部渐显。从全球的供需局面看，公司以铜钴金属为代 表的产品，整体仍处于紧平衡状态，由于矿产资源品位的下降，以及全球通货膨胀 的影响，矿产价格中枢会随着成本端一并上升。在上游原料成本端支撑、下游动力 电池以及 3C 数码产品需求回暖等因素的影响下，钴价暂时出现了止跌回暖趋势。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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